股市火爆，请关注比特币价格变动

港股近期表现如虹。 港股通周一录得净买入230亿港元，为2014年11月互联互通机制开启以来首次突破200亿港元。 截至1月20日周四，13日南向资金累计净买入高达1853亿港元，接近去年全年的30%。 恒指突破30000点指日可待。

与此同时，在拜登胜选上任前，标普500指数上涨12.8%，不仅高于特朗普同期的6.2%，更打破了肯尼迪和特朗普创下的8.8%的历史纪录。同一时期的克林顿。

市场的表现与我们之前的分析和研究是一致的，我们无意重复。 在判断未来股市变化的时候，我们换个角度告诉大家，股市表现一定有一个重要的先行指标，那就是比特币的价格变化，值得关注。

2021 年初，比特币创下 40,600 美元的历史新高。 上一波比特币热潮发生在 2019 年年中，当时高点仅在 12,000 美元左右。 经过一年多的波动，比特币在去年11月开始脱缰野马，价值翻了三倍。

目前市场上存在的四种数字货币。 其中，比特币属于加密数字货币的范畴。 事实上，这类货币是一种数字货币，由特定网络系统内的计算机系统按照既定原则发行和管理，避免政府和个人干预，没有任何载体。

但需要强调的是，比特币并不是真正的货币。 任何东西要成为货币，就必须被公众普遍接受为交换媒介、记账单位，并具有储值功能。

比特币和其他加密货币的问题在于它们不具备货币的这三个基本功能。 例如，要成为一种价值储存手段，它必须是流动的、被普遍接受的、具有稳定价值的。 虽然加密货币的流动性越来越强，但它们并未被普遍接受，而且其巨大的价格波动性使其不适合作为价值储存手段，自 2012 年以来，比特币的波动性是黄金的六倍。

众所周知，比特币最早走红主要是在2008年金融危机后全球央行开始印钞之后。 人们开始担心央行不断向市场放水会不会导致手中的货币继续贬值。 比特币横空出世，提倡固定供应，无通胀，具有去中心化的特点。

仔细观察会发现，比特币的走势与美元走势、股市风险溢价、美联储政策松紧程度密切相关。

首先，比特币是以美元计价的，所以近期美元的疲软对比特币的暴涨起到了部分作用。 同时，作为避险货币，当美元走弱时，也代表着风险资产投机行为的增加。 而比特币作为其中之一，自然会受益。

值得一提的是，从1974年到2019年，美元升值的那一年，黄金、标普500、除美国以外的发达国家、新兴市场的年均收益率分别为-0.8%、10.8%、2.0%和2.7% %，但在美元贬值的年份，上述数字分别变为17.6%、12.9%、18.6%和22.5%。 这一经验在2020年美元走弱时也得到了验证，比特币也不例外。

其次，从历史数据来看，比特币的走势与股市的风险溢价成反比。 风险溢价是指股票未来收益率超过无风险利率的水平。 它可以通过当前市场上直接可观察的股价表现，根据历史数据进行推测，也间接反映了投资者的风险偏好。

当股票走高时，风险溢价通常会下降，这也代表风险厌恶情绪下降或金融市场投机活动增加。 由于比特币无非是市场炒作的对象，其价格自然与市场炒作的程度息息相关。

2020年纽约大学测算的美股隐含风险溢价为20年来最低，仅为1.65%，反映出市场避险情绪减弱，投机情绪高涨，为比特币推波助澜。

更详细的分析表明，比特币的价格走势是一个相对较好的股市表现领先指标。 当比特币上涨时，股市通常也会上涨。 因此，比特币的走势值得股市投资者关注。

第三，回顾过去几年比特币的下跌，其实部分原因是美联储实施的量化紧缩。 目前的低利率环境，也让这些投机追逐者心中重新燃起了热情。

与之前相比，今年比特币大幅上涨，还有一个新的因素。 过去，比特币主要由个人参与，但今年，高盛等多家金融机构也积极参与了比特币的交易。

比特币现在似乎被高估了。 如果您考虑购买比特币，您应该注意四个风险：

比特币不是正式货币，不被普遍认可，存在套现风险；

比特币不具备资产的特性，即不能带来源源不断的现金流，不能与金融产品挂钩；

前100名比特币账户集中了13%的比特币份额，存在庄家操纵价格的风险。

四是监管风险。 比特币交易具有明显的投机特征，也容易成为庞氏骗局的目标。 不过，比特币等加密货币可能还会继续疯狂一段时间，下跌可能是因为央行收紧货币政策，或者是交易商出货，金融监管严格。

显然，未来几年全球金融市场仍将保持宽松，但大家要格外小心，严格的金融监管很可能比想象的来得更早。

比特币挖矿是一个巨大的能源密集型行业比特币和股市有什么联系，每年排放 2200 万吨二氧化碳，相当于拉斯维加斯的总排放量。 毫无疑问，比特币除了用于投资者投机之外，没有明显的积极社会效用。 中国等一些国家已经对比特币交易实施了严格的监管，其他主要经济体也可能效仿。

即将上任的美国新总统乔·拜登不仅高度重视环境保护，还用清洁能源替代高污染的传统能源。 与此同时比特币和股市有什么联系，他的核心政策议程之一是加强对金融机构和市场的监管。

拜登提名的美国证券交易委员会主席加里·金斯勒是华尔街著名的铁腕监管者。

2008年金融危机爆发后，他力排众议，为规模达数百万亿美元的金融衍生品市场制定了从头到脚的一整套监管规则。

拜登还提名他的民主党总统竞争对手、哈佛大学教授伊丽莎白沃伦的助手罗希特乔普拉担任消费者金融保护局局长。 沃伦在倡导对超级富豪征收财富税和打破垄断科技巨头的运动中最为公众所熟知。 从消费者保护的角度来看，新局长很可能会加强对比特币等加密货币的监管。

虽然我们目前不建议投资者购买比特币，但股市投资者应该密切关注比特币的走势，它很可能提前告诉我们未来股市的变化。

（作者为诺亚财富首席经济学家夏淳）